Zelfs de Rabobank verpand goederen,

Rabobank gaat de komende jaren voor maar liefst €25 mrd aan pandbrieven uitgeven, zogeheten covered bonds. Het is voor het eerst in het bestaan van de bank dat het goedkope obligaties die worden gedekt door hypotheken gaat verkopen. Het vorige bestuur van de bank vond dit een teken van zwakte.

Roadshow om lening aan de man te brengen

Rabobank heeft het programma donderdag gelanceerd, naar eigen zeggen met als doel om de fundingmix van de bank diversifiëren. De bank gaat elk jaar één à twee uitgiftes doen en begint nu met een roadshow om de eerste lening aan de man te brengen. Hoe groot de eerste uitgifte wordt, is nog onbekend.

De keuze voor pandbrieven is opmerkelijk, tot voor kort zag Rabobank weinig in dit soort papier. Als een bank covered bonds uitgeeft, krijgen beleggers in het papier hypotheken van hoge kwaliteit als onderpand. Mocht Rabobank in de problemen komen en niet meer kunnen aflossen, dan ligt onder de obligatie een stapel Nederlandse hypotheken met een waarde die in theorie hoger is dan de obligatie.

Door de stevige zekerheden zijn covered bonds voor banken goedkoop om uit te geven. Volgens analist Joost Beaumont van ABN Amro wordt er bij een looptijd van tien jaar door beleggers een opslag van een paar basispunten betaald op de risicovrije rente, oftewel 0,75%.

Opmerkelijke keuze

Nederlandse banken ING, ABN Amro en Volksbank geven ze regelmatig uit. Rabobank voegt zich nu voor het eerst dus ook in dit rijtje. Vooral de vorige cfo van Rabobank Bert Bruggink was een fervent tegenstander van covered bonds. Als het echt misgaat met de bank zijn andere obligatiehouders een deel van de assets van de bank kwijt, die zijn immers al verpand aan de houders van covered bonds. Een sterk gekapitaliseerde bank heeft dergelijk papier niet nodig, zo vond hij.

Onder de nieuwe cfo Bas Brouwers heeft Rabobank een ommezwaai gemaakt. Met een meerjarige programma van €25 mrd worden covered bonds een stevig onderdeel van de funding van de bank. Jaarlijks haalt Rabobank ongeveer €15 mrd aan funding op. Eerder besloot Rabo ook al mee te doen aan het TLTRO-programma van de ECB, waaronder banken goedkoop geld kunnen aantrekken.

Het onderpand van de uit te geven covered bonds van Rabobank worden Nederlandse hypotheken van hoge kwaliteit, waarvan de lening niet meer mag bedragen dan 80% van de waarde van de woning. Rabobank mikt op een AAA-rating van kredietbeoordelingsbureau Moody’s voor het papier.

Doel: ruimt creëren op de balans

De keerzijde van het covered bond-programma is dat Rabobank de onderliggende hypotheken niet meer direct kan verkopen aan beleggers. In eerste instantie was de bank van plan om grote plukken hypotheken helemaal door te zetten naar beleggers, om zo ruimte te creëren op de balans en kapitaal vrij te spelen. Dat laatste bleek echter lastig in praktijk te brengen en tot nu toe hebben er maar enkele transacties plaatsgevonden. De concrete doelstelling van balanskrimp is losgelaten.

In de markt wordt verheugd gereageerd op het besluit van Rabobank. ‘Het is spannend nieuws, Rabobank is een grote naam en er is ontzettend veel vraag naar covered bonds’, zegt een analist van een grote bank.

Pensioenfondsen en verzekeraars

Dit jaar is er in Europa nog erg weinig aanbod van pandbrieven, de volumes liggen met circa €55 mrd 30% onder die van vorig jaar. Banken kiezen vaker voor het TLTRO-programma van de ECB en de uitgifte van achtergesteld papier.

Maar terwijl het aanbod tegenvalt, moeten partijen als pensioenfondsen en verzekeraars vanuit het oogpunt van spreiding wel een deel van het portefeuille in covered bonds steken. Zij lopen echter ook nog op tegen de opkoophonger van de ECB, die volgens handelaren bij elke nieuwe uitgifte tot soms de helft van het totaal opslokt.

(BRON FD.NL 11 mei 2017)